美高梅MGM娱乐平台ღღღ！美高梅·MGM(中国)平台网站入口ღღღ，美高梅游戏官网ღღღ！游戏攻略ღღღ，电子娱乐ღღღ，美高梅·MGM航材股份(688563) 事件 3月31日ღღღ，航材股份发布2024年年报ღღღ。2024年ღღღ，公司实现营收29.32亿元ღღღ，同比增长5%ღღღ，实现归母净利润5.81亿元ღღღ，同比增长1%4月30日ღღღ，航材股份发布2025年一季报ღღღ。2025Q1ღღღ，公司实现营收6.53亿元ღღღ，同比减少4%ღღღ，实现归母净利润1.35亿元ღღღ，同比减少9%ღღღ。 点评 1美高梅游戏mgm官网入口ღღღ、2024年ღღღ，公司对主要客户销售收入实现较快增长ღღღ。2024年ღღღ，公司对航空工业系统内客户销售收入11.55亿元ღღღ，同比增长9%ღღღ，对中国航发系统内客户销售收入9.76亿元ღღღ，同比增长16%ღღღ，对航天科工系统内客户销售收入0.99亿元ღღღ，同比增长29%ღღღ。公司实现营收29.32亿元ღღღ，同比增长5%ღღღ，实现归母净利润5.81亿元ღღღ，同比增长1%ღღღ，业绩增长稳健ღღღ。分产品看ღღღ，基础材料收入12.19亿元ღღღ，同比减少8%ღღღ；航空成品件收入13.51亿元ღღღ，同比增长9%ღღღ；非航空成品件收入1.80亿元ღღღ，同比增长45%ღღღ；加工服务收入1.59亿元ღღღ，同比增长97%ღღღ。 2ღღღ、毛利率有所下降ღღღ，费用控制良好ღღღ。2024年ღღღ，公司销售毛利率29.64%ღღღ，同比下降1.91pctsღღღ，主要由于产品结构变化ღღღ。2025Q1ღღღ，公司销售毛利率29.51%ღღღ。费用率方面ღღღ，2024年ღღღ，公司四费费率9.26%ღღღ，同比提高0.34pctsღღღ，主要由于研发费用率同比提高0.98pcts为8.26%公司销售ღღღ、管理ღღღ、财务费用率分别为0.55%ღღღ、2.69%ღღღ、-2.23%ღღღ，分别同比+0.02pctsღღღ、-0.24pctsღღღ、-0.44pctsღღღ。 3ღღღ、加大国际市场开拓ღღღ，紧抓民机ღღღ、低空经济等领域市场机遇ღღღ。2024年ღღღ，公司加大国际市场开拓ღღღ，与国外某客户签订了长期框架合同ღღღ，合同期限自2025年至2030年ღღღ，预计累计合同金额折合人民币约21亿元ღღღ。公司紧抓民机市场机遇ღღღ，积极主动对接下游各单位ღღღ，提前启动各研制任务ღღღ，多款产品通过适航认证ღღღ；聚焦低空经济领域ღღღ，与沃飞开展合作ღღღ，拓展低空飞行器透明件市场ღღღ。 4ღღღ、2025年经营目标稳健增长ღღღ。根据公司2025年度财务预算ღღღ，2025年ღღღ，公司预计营业收入29.90-32.20亿元ღღღ，同比增长2%-10%ღღღ；预计净利润5.90-6.40亿元ღღღ，同比增长2%-10%ღღღ。 5ღღღ、我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为6.38ღღღ、7.398.67亿元ღღღ，对应当前股价PE分别为38ღღღ、33ღღღ、28倍ღღღ，维持“买入”评级ღღღ。 风险提示

　　航材股份(688563) 事件 公司3月31日公告ღღღ，公司2024年实现营业收入（29.32亿元ღღღ，+4.62%）ღღღ，归母净利润（5.81亿元ღღღ，+0.84%）ღღღ，扣非归母净利润（5.14亿元ღღღ，-9.26%）ღღღ；毛利率（29.64%ღღღ，-1.91pcts）ღღღ，净利率（19.82%ღღღ，-0.74pcts）ღღღ。同时ღღღ，从单季度来看ღღღ，2024年Q4公司单季度实现营业收入（7.36亿元ღღღ，+21.08%）ღღღ，环比增长7.19%ღღღ；单季度归母净利润（1.45亿元ღღღ，+97.91%）ღღღ，环比增长16.16%ღღღ。 投资要点 2024年全年业绩平稳ღღღ，2024Q4单季度归母净利润增长98% 2024年公司营业收入（29.32亿元ღღღ，+4.62%）ღღღ，公司产品结构发生变化ღღღ，航空成品件ღღღ、非航空成品件和加工服务收入增长美高梅游戏mgm官网入口ღღღ，基础材料收入同比减少ღღღ。归母净利润（5.81亿元ღღღ，+0.84%）ღღღ，增长幅度放缓明显主要系本期公司产品结构变化ღღღ、综合毛利率下降ღღღ，同时公司持续增加研发投入ღღღ，研发费用同比增长18.78%所致ღღღ。扣非归母净利润（5.14亿元ღღღ，-9.26%）ღღღ，主要为公司持有交易性金融资产对当期利润影响为0.59亿元ღღღ。公司综合毛利率（29.64%ღღღ，-1.91pcts）ღღღ，净利率（19.82%ღღღ，-0.74pcts）ღღღ，公司产品结构变化ღღღ，毛利率较高的业务收入占比降低ღღღ；同时ღღღ，由于财务费用及投资净收益增加ღღღ，净利率降幅缩窄ღღღ。 2024年ღღღ，公司期间费用率为（9.26%ღღღ，+0.34pcts）ღღღ，其中销售费用（0.16亿元ღღღ，+9.22%）ღღღ，同比小幅提升ღღღ，公司业务规模拓展ღღღ，职工薪酬和差旅费增加ღღღ。管理费用（0.79亿元ღღღ，-3.84%）ღღღ，同比保持稳定ღღღ。财务费用（-0.65亿元ღღღ，-29.98%）ღღღ，同比明显下降ღღღ，主要系募集资金利息收益增加所致男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ。研发费用（2.42亿元ღღღ，+18.78%）ღღღ，研发投入占营业收入比重（8.26%ღღღ，+0.99pcts）ღღღ。 2024年底ღღღ，公司存货（12.18亿元ღღღ，-2.09%）ღღღ，存货规模保持稳定ღღღ，同时从公司预计与中国航发集团及其下属企业销售产品等关联交易为9.78亿元ღღღ，与2024年实际发生金额基本持平ღღღ。应收账款（16.53亿元ღღღ，+68.30%）ღღღ，应收账款同比大幅增加主要系客户回款压力大所致ღღღ。应付账款（6.52亿元ღღღ，+55.68%）ღღღ，主要系控制支出ღღღ，以票据结算减少所致ღღღ。同时ღღღ，2024年ღღღ，公司经营活动产生的现金流量净额（0.22亿元ღღღ，-91.85%）ღღღ，同比大幅减少ღღღ。 2024年Q4公司单季度实现营业收入（7.36亿元ღღღ，+21.08%）ღღღ，环比增长7.19%ღღღ；单季度归母净利润（1.45亿元ღღღ，+97.91%）ღღღ，环比增长16.16%ღღღ。公司单季度经营情况提升明显ღღღ，归母净利润实现接近翻倍增长ღღღ，四季度业绩改善明显ღღღ。 航发集团下属航空材料龙头上市企业ღღღ，多领域布局优势明显 公司是中国航发集团下属航空材料的龙头上市公司ღღღ，主要从事航空航天用部件及材料研发ღღღ、生产和销售ღღღ，下设钛合金精密铸造事业部ღღღ、橡胶与密封材料事业部ღღღ、飞机座舱透明件事业部ღღღ、高温合金熔铸事业部ღღღ，主要应用于航空航天领域ღღღ，同时广泛应用于船舶ღღღ、兵器ღღღ、电子ღღღ、核工业ღღღ、铁路ღღღ、桥梁ღღღ、化工ღღღ、汽车ღღღ、生物工程等领域ღღღ。 分产品来看ღღღ，2024年公司基础材料产品实现营业收入（12.19亿元ღღღ，-7.83%）ღღღ，同比小幅减少ღღღ，主要系产品订单减少所致ღღღ，毛利率（34.97%ღღღ，+3.44pcts）ღღღ，毛利率小幅提升ღღღ。航空成品件（13.51亿元ღღღ，+9.09%）ღღღ，同比小幅增加ღღღ，主要系产品订单增长所致ღღღ，毛利率（27.21%ღღღ，-5.26pcts）ღღღ，毛利率出现一定幅度下降主要系产品结构变化所致ღღღ。非航空成品件ღღღ、加工服务产品分别实现营业收入（1.80亿元ღღღ，+44.63%）ღღღ，（1.59亿元ღღღ，+97.25%）ღღღ，两类业务营收占比较小ღღღ，但增速提升明显ღღღ，其中加工服务产品接近翻倍增长主要系订单增加和新增粗粉加工业务所致ღღღ。 公司产品处于相关航空材料产业的龙头地位ღღღ。精密铸造钛合金业务方面ღღღ，公司可研制生产国内绝大部分航空发动机用的钛合金铸件ღღღ，是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商ღღღ，并与全球知名航空发动机公司签署了长期采购协议ღღღ。橡胶与密封件业务方面ღღღ，公司是我国专业从事航空橡胶与密封材料研究与应用研究单位ღღღ，是国产航空飞机ღღღ、发动机用橡胶密封材料主要供应商ღღღ。飞机座舱透明件业务方面ღღღ，公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势ღღღ，并积极拓展舰船领域和民机领域先进透明件市场ღღღ，牵引技术需求ღღღ。高温合金母合金业务方面ღღღ，公司产品覆盖国内绝大多数批产的航空发动机热端部件制造用高温合金母合金产品ღღღ，具备大型高温合金铸件的设计和制造能力ღღღ，并不断拓展在燃机男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ、汽车和生物医疗市场的应用ღღღ。 致力于产品及市场多元拓展ღღღ，国际市场新增21亿元长期框架合同 公司当前产品主要包括钛合金精密铸造ღღღ、橡胶与密封材料ღღღ、飞机座舱透明件ღღღ、高温合金等ღღღ，为打造航空新材料综合性布局ღღღ，公司推进先进铝合金制品多元布局ღღღ，利用自有资金6000万元对核兴航材进行增资ღღღ，成为其第二大股东ღღღ。 产品应用上ღღღ，公司在民机ღღღ、低空经济等领域进行前瞻性布局ღღღ。民机领域ღღღ，公司提前启动各研制任务ღღღ，多款产品通过适航认证ღღღ，为后续为国产民机配套打下较好基础ღღღ。公司聚焦低空经济领域ღღღ，与沃飞开展合作ღღღ，拓展低空飞行器透明件市场ღღღ。 此外ღღღ，公司加大国际市场开拓ღღღ，与国外某客户签订了长期框架合同ღღღ，合同期限自2025年至2030年ღღღ，预计累计合同金额折合人民币约21亿元ღღღ，为客户提供多种图号的航空用钛合金零件ღღღ。该合同签署将进一步助力公司提升全球市场的品牌竞争力及对业绩产生积极影响ღღღ。 投资建议 公司是中国航发集团旗下航空新材料领域龙头上市公司ღღღ，公司积极致力于产品及市场多元市场拓展ღღღ，推进先进铝合金制品多元布局ღღღ，为打造航空新材料综合性布局ღღღ。2024年公司全年经营业绩稳定ღღღ，其中Q4单季度归母净利润接近翻倍增长ღღღ。2025年美高梅游戏mgm官网入口ღღღ，公司预计与中国航发集团及其下属企业销售产品等关联交易基本保持平稳ღღღ，而民机ღღღ、低空经济及国际业务取得积极进展ღღღ，有望打开市场攻坚ღღღ，成为公司第二增长曲线ღღღ。 基于以上观点ღღღ，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为33.00亿元ღღღ、37.59亿元和42.84亿元ღღღ，归母净利润分别为6.53亿元ღღღ、7.73亿元及9.16亿元ღღღ，EPS分别为1.45元ღღღ、1.72元ღღღ、2.03元ღღღ。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景ღღღ，我们给予“买入”评级ღღღ，目标价64元ღღღ，目标价格对应2025-2027年PE分别为44倍ღღღ、37倍ღღღ、32倍ღღღ。 风险提示ღღღ：军品价格下降风险ღღღ；军品研发风险ღღღ；下游需求不及预期ღღღ；项目建设不及预期ღღღ；市场拓展不及预期风险等ღღღ。

　　航材股份(688563) 事件ღღღ：公司发布24年年报ღღღ，2024年实现营收29.32亿元（同比+4.62%）ღღღ，归母净利润5.81亿元（同比+0.84%）ღღღ。 Q4业绩修复ღღღ，进入改善通道ღღღ：2024年公司营收29.32亿元（同比+4.62%）ღღღ，归母净利润5.81亿元（同比+0.84%）ღღღ，因公司使用部分闲置募集资金购买保本理财ღღღ，非经常性损益净额同比增加557.03%ღღღ，扣非归母净利润5.14亿（YoY-9.26%）ღღღ。 收入增速高于利润增速ღღღ，主因毛利率和费用率变化ღღღ：1）毛利率29.6%ღღღ，同比减少2.1pctღღღ，主要系产品结构变化ღღღ。2）研发维持高位ღღღ。24年公司期间费用率9.3%ღღღ，同比微涨0.3pctღღღ。其中财务费用率-2.2%ღღღ，同比下降0.4pctღღღ，主要得益于利息收入增加ღღღ。公司研发费投入强度维持高位ღღღ，研发费用率8.3%ღღღ，同比增加1.0pctღღღ，持续推动技术创新和产品升级ღღღ。 分业务来看ღღღ，基础材料和航空成品件产品营收变动较小ღღღ，分别为12.19亿（YoY-7.8%）和13.51亿（YoY+9.1%）ღღღ。非航成品件因订单增加ღღღ，营收增速明显（1.80亿ღღღ，YoY+44.6%）ღღღ；加工服务收入1.59亿（YoY+97.25%）ღღღ，主要系订单增加和新增粗粉加工业务ღღღ。 环比来看ღღღ，24Q4营收7.36亿（YoY+21.1%ღღღ，QoQ+7.2%）ღღღ，归母净利1.45亿（YoY+97.9%ღღღ，QoQ+16.2%）ღღღ，扣非净利1.32亿（YoY+110.6%ღღღ，QoQ+19.9%）ღღღ。Q4交付节奏加快ღღღ，业绩改善显著ღღღ，或反映下游航空装备需求逐步回暖ღღღ。 存货持平ღღღ，尚未开启新一轮备货ღღღ：公司存货余额12.2亿元ღღღ，较24H1持平ღღღ，其中产成品和发出商品较24H1分别增长33%和7%ღღღ，或因尚未交付订单较年中增加所致ღღღ。原材料和在产品较24H1分别增长1%和-33%ღღღ，我们认为系公司持续生产同时未主动增加备货所致ღღღ。 军品增速放缓ღღღ，航发采购趋于平稳ღღღ：因航发集团采购计划变动ღღღ，2024年公司向其销售产品或提供服务实际发生金额9.76亿元ღღღ，完成率91.6%ღღღ。2025年预计金额为9.78亿元ღღღ，较24年实际发生金额增长0.2%ღღღ。航发集团采购计划调整可能趋于保守ღღღ，或与装备型号迭代周期ღღღ、供应链成本压降政策相关ღღღ。 民机+低空+国际多维突破ღღღ，打开增长空间ღღღ：公司紧抓民机市场潜伏期ღღღ，多款产品通过适航认证ღღღ。聚焦低空经济领域ღღღ，与沃飞开展合作ღღღ，拓展低空飞行器透明件市场ღღღ。国际业务方面ღღღ，公司12月与国外客户签订21亿元钛合金零件长期框架合同ღღღ，合同期限至2030年ღღღ，预计未来6年平均为公司贡献收入达3.5亿/年ღღღ，标志着公司产品获国际认可ღღღ，增长空间打开ღღღ。 投资建议ღღღ：军品需求平稳ღღღ，低空及全球化布局将打开第二增长曲线ღღღ。此外ღღღ，募投项目中大型客机风挡玻璃ღღღ、钛合金制件热处理等将于2025年陆续投产ღღღ，产能释放有望持续承接下游订单增长ღღღ，强化业绩修复预期ღღღ。预计公司2025-2027年净利润分别为6.84/8.28/10.07亿元ღღღ，EPS分别为1.52/1.84/2.24元ღღღ，当前股价对应PE分别为34/28/23倍ღღღ。维持“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：军工行业需求波动的风险ღღღ：新产品市场开拓不及预期的风险

　　航材股份(688563) 事件ღღღ：3月30日ღღღ，公司发布2024年报ღღღ，全年实现营收29.3亿元ღღღ，YOY+4.6%ღღღ；归母净利润5.8亿元ღღღ，YOY+0.8%ღღღ；扣非净利润5.1亿元ღღღ，YOY-9.3%ღღღ。 业绩表现符合市场预期ღღღ。公司24年业绩稳健增长主要是公司持续加大市场开拓ღღღ、推动金属专业经营质量提升ღღღ。我们点评如下ღღღ： 4Q24归母净利润同比大幅增长ღღღ；信用减值损失影响全年利润ღღღ。1）单季度ღღღ： 公司4Q24实现营收7.4亿元ღღღ，YOY+21.1%ღღღ；归母净利润1.45亿元ღღღ，YOY+97.9%ღღღ；扣非归母净利润1.32亿元ღღღ，YOY+110.6%ღღღ。2）利润率ღღღ：24年公司毛利率同比下降1.9ppt至29.6%ღღღ，主要是产品结构变化导致ღღღ；净利率同比下降0.7ppt至19.8%ღღღ；3）减值损失ღღღ：由于客户回款压力大ღღღ，24年公司应收账款同比增长68.3%至16.5亿元ღღღ，计提信用减值损失2393万元ღღღ，较23年同期多计提2635万元ღღღ。 国内收入稳健增长ღღღ；非航空成品件和加工服务增长较快ღღღ。2024年ღღღ，分产品看ღღღ：1）基础材料实现营收12.2亿元ღღღ，YOY-7.8%ღღღ，毛利率同比增加3.4ppt至35.0%ღღღ；2）航空成品件实现营收13.5亿元ღღღ，YOY+9.1%ღღღ，毛利率同比减少5.3ppt至27.2%ღღღ，毛利率下降主要是产品结构变化ღღღ。3）非航空成品件收入1.8亿元ღღღ，YOY+44.6%ღღღ，毛利率同比下降4.1ppt至11.1%ღღღ。4）加工服务收入1.6亿元ღღღ，YOY+97.3%ღღღ，主要是订单增加且新增粗粉加工业务ღღღ，毛利率增加7.3ppt至 20.7%ღღღ。分区域看ღღღ：1）国内收入27.3亿元ღღღ，YOY+5.9%ღღღ，毛利率同比下降1.3ppt至30.3%ღღღ。2）海外收入1.8亿元ღღღ，YOY-5.0%ღღღ，毛利率同比下降7.5ppt至11.0%ღღღ。 持续加大研发投入ღღღ；国际在手订单约21亿元ღღღ。费用方面ღღღ，24年期间费用率同比提升0.3ppt至9.3%ღღღ。公司重视研发投入ღღღ，24年研发费用同比增加18.8%至2.4亿元ღღღ，研发费用率同比增加1.0ppt至8.3%ღღღ。成本方面ღღღ，公司直接材料成本占比同比下降4.9ppt至56.8%ღღღ；制造费用同比提升46%ღღღ，制造费用占比同比提升5.4ppt至20.5%ღღღ，主要是外协费和租赁费增加ღღღ；专项费用同比增长49.5%至0.8亿元ღღღ，主要是新品研制的专用工装和模具费增加ღღღ。订单方面ღღღ，公司加大国际市场开拓ღღღ，与国外某客户签订了长期框架合同（覆盖2025~2030年）ღღღ，预计累计合同金额约21亿元ღღღ。 投资建议ღღღ：公司是我国航空特材龙头企业ღღღ，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台ღღღ，钛合金精密铸造ღღღ、高温合金熔铸ღღღ、橡胶与密封材料ღღღ、飞机座舱透明件四大主业壁垒较高ღღღ，赋予公司高稀缺性ღღღ，未来发展潜力较大ღღღ。我们预计ღღღ，2025~2027年公司归母净利润分别为6.73亿元ღღღ、7.78亿元ღღღ、9.20亿元ღღღ，对应PE为34x/30x/25xღღღ。我们考虑到公司在特材领域的龙头地位和各业务稀缺性ღღღ，维持“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：下游需求不及预期ღღღ、产品价格波动ღღღ、汇率波动影响等ღღღ。

　　航材股份(688563) 事件ღღღ：10月29日ღღღ，公司发布2024年三季报ღღღ，1~3Q24实现营收21.96亿元ღღღ，YOY+0.1%ღღღ；归母净利润4.36亿元ღღღ，YOY-13.3%ღღღ；扣非净利润3.82亿元ღღღ，YOY-24.1%ღღღ。业绩表现基本符合市场预期ღღღ。受行业需求端调整的影响ღღღ，公司营收增速放缓ღღღ；利润端受毛利下降ღღღ、研发增加等影响出现下滑ღღღ，我们综合点评如下ღღღ： 受需求影响3Q24业绩承压ღღღ；产品结构变化影响毛利率ღღღ。1）单季度角度ღღღ： 公司3Q24实现营收6.87亿元ღღღ，YOY-21.7%ღღღ；归母净利润1.25亿元ღღღ，YOY-39.7%ღღღ；扣非净利润1.10亿元ღღღ，YOY-47.0%ღღღ。净利润同比下滑幅度较大主要系营收同比减少ღღღ、收入结构变化致毛利同比下降ღღღ、研发投入同比增加所致ღღღ；2）利润率方面ღღღ：公司1~3Q24毛利率同比下滑3.9ppt至30.6%ღღღ；净利率同比下滑3.1ppt至19.9%ღღღ。毛利率下滑同时费用率增加系净利率下滑的主要原因ღღღ。 持续加大研发投入ღღღ；回款压力大致经营现金流净流出较多ღღღ。1~3Q24ღღღ，公司期间费用率同比增加1.9ppt至10.2%ღღღ，其中ღღღ，管理费用率同比增加0.1ppt至2.7%ღღღ；财务费用率为-0.9%ღღღ，去年同期为-1.7%ღღღ；研发费用率同比增加1.0ppt至 7.9%ღღღ。截至3Q24末ღღღ，公司ღღღ：1）应收账款及票据24.17亿元ღღღ，较2Q24末增加16.4%ღღღ；2）预付款项0.34亿元ღღღ，较2Q24末减少2.9%ღღღ；3）存货12.04亿元ღღღ，较2Q24末减少1.4%ღღღ；4）合同负债0.41亿元ღღღ，较2Q24末减少0.1%ღღღ。1~3Q24ღღღ，公司经营活动净现金流为-3.43亿元ღღღ，去年同期为-0.35亿元ღღღ，主要系业务规模扩大ღღღ，投入增加ღღღ，回款压力大ღღღ，支付到期的应付票据增加ღღღ，购买商品ღღღ、接收劳务支付的现金同比增加所致ღღღ。 募投项目建设稳步推进ღღღ；打造长期发展的坚实基础ღღღ。1）公司主营航空ღღღ、航天用部件及材料ღღღ，下设钛合金精密铸造ღღღ、橡胶与密封材料ღღღ、飞机座舱透明件ღღღ、高温合金熔铸四大事业部ღღღ。2020~2023年ღღღ，公司营收由14.53亿元逐年增长至28.03亿元ღღღ，CAGR=24.5%ღღღ；归母净利润由2.83亿元逐年增长至5.76亿元ღღღ，CAGR=26.7%ღღღ。2024年以来ღღღ，公司受下游需求节奏调整的影响ღღღ，业绩阶段性承压ღღღ。2）公司IPO所涉及的航空高性能弹性体材料及零件产业项目ღღღ、航空透明件研发/中试线项目ღღღ、大型客机风挡玻璃项目ღღღ、两机用高性能高温母合金制品项目ღღღ、航空航天钛合金制件热处理及精密加工工艺升级项目预计于2025年7月开始陆续达到预定可使用状态ღღღ，届时将进一步满足公司中长期的发展需求ღღღ。 投资建议ღღღ：公司是我国航空特材龙头企业ღღღ，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台ღღღ，未来发展潜力大ღღღ。我们考虑下游需求节奏调整盈利预测ღღღ，预计2024~2026年归母净利润为6.65亿元ღღღ、8.39亿元ღღღ、10.36亿元ღღღ，对应PE为 39x/31x/25xღღღ。我们考虑到公司在特材领域的地位和稀缺性ღღღ，维持“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：下游需求不及预期ღღღ；募投项目建设进度不及预期ღღღ；产品降价等ღღღ。

　　航材股份(688563) 航空航发材料龙头ღღღ，航材院旗下唯一上市平台ღღღ：公司是我国领先的航空新材料供应商ღღღ，为航材院唯一上市平台ღღღ，具备较好产业链延伸潜力ღღღ。 钛合金铸件技术优势明显ღღღ：国外第3代战机用钛量占机体结构总质量的20%-25%ღღღ，Ｆ-22高达41%ღღღ。空客飞机钛用量已从A320的4.5%增至Ａ380的10%ღღღ，单机用钛量达60tღღღ。全球航空航天用钛占总需求50%左右ღღღ，我国仅为19.79%ღღღ，仍存在较大差距ღღღ。国内仅少数公司掌握相关技术ღღღ，公司深度融入国内外供应链ღღღ，长期盈利能力有保障ღღღ。镇江钛合金注入计划明确ღღღ，将更好与公司形成业务协同ღღღ。 高温合金军民需求双翼齐飞美高梅游戏mgm官网入口ღღღ，前景广阔ღღღ：高温合金最大的应用领域为航空航天发动机ღღღ，占比超过50%ღღღ。在军民双重需求的拉动下ღღღ，预计2026年高温合金市场规模将有望达到342亿元ღღღ。行业准入壁垒较高ღღღ，公司是国内唯一批量生产航发高温母合金的企业ღღღ，产品覆盖国内所有批产的航发型号ღღღ，业务具备稀缺性ღღღ。 橡胶与密封件广泛用于我国各机型ღღღ：1架歼击机需使用1.2万-1.5万件橡胶制品和400kg～500kg密封剂ღღღ，1架大型客机需使用3吨橡胶制品和至少1.5t吨密封剂ღღღ。橡胶与密封件在飞机ღღღ、发动机生命周期内需多次更换ღღღ，前装+维护驱动橡胶与密封件业务快速发展ღღღ，公司产品在减震ღღღ、密封等应用场景上具备领先优势ღღღ，业务发展可期ღღღ。 透明件军品迭代带来价值量提升ღღღ，民航业务弹性较大ღღღ：军品方面ღღღ，公司承担我国三ღღღ、四代歼击机透明件的研制生产ღღღ，在主力新型直升机前风挡透明件方面竞争优势明显ღღღ，新研直升机市占率较高ღღღ。新型号装备透明件指标更好ღღღ、功能更多ღღღ，透明件价值量将逐步提升ღღღ。民品方面ღღღ，每年飞机风挡玻璃的维修更换费用高达数亿元ღღღ。公司有望打破国际垄断ღღღ，在国产大飞机上得到应用ღღღ。 投资建议ღღღ：公司航空新材料技术领先ღღღ，背靠大股东资源ღღღ，产研协同优势明显ღღღ。军工航发代际更新与国产化需求确定ღღღ，国际民航持续回暖ღღღ，前景广阔ღღღ。预计公司2024-2026分别实现归母净利润6.73/8.49/10.52亿ღღღ，EPS分别为1.50/1.89/2.34元ღღღ，对应PE为33/26/21倍ღღღ。首次覆盖ღღღ，给与“推荐”评级 风险提示ღღღ：下游订单不及预期的风险ღღღ；军审定价的风险ღღღ；原材料采购价格波动的风险ღღღ：行业竞争加剧的风险ღღღ：民航市场发展不及预期的风险

　　航材股份(688563) 摘要ღღღ： 航空航发材料龙头ღღღ，航材院旗下唯一上市平台ღღღ：公司是我国领先的航空新材料供应商ღღღ，为航材院唯一上市平台ღღღ，具备较好产业链延伸潜力ღღღ。 钛合金铸件技术优势明显ღღღ：国外第3代战机用钛量占机体结构总质量的20%-25%ღღღ，Ｆ-22高达41%ღღღ。空客飞机钛用量已从A320的4.5%增至Ａ380的10%ღღღ，单机用钛量达60tღღღ。全球航空航天用钛占总需求50%左右ღღღ，我国仅为19.79%ღღღ，仍存在较大差距ღღღ。国内仅少数公司掌握相关技术ღღღ，公司深度融入国内外供应链ღღღ，长期盈利能力有保障ღღღ。镇江钛合金注入计划明确ღღღ，将更好与公司形成业务协同ღღღ。 高温合金军民需求双翼齐飞ღღღ，前景广阔ღღღ：高温合金最大的应用领域为航空航天发动机ღღღ，占比超过50%ღღღ。在军民双重需求的拉动下ღღღ，预计2026年高温合金市场规模将有望达到342亿元ღღღ。行业准入壁垒较高ღღღ，公司是国内唯一批量生产航发高温母合金的企业ღღღ，产品覆盖国内所有批产的航发型号ღღღ，业务具备稀缺性ღღღ。 橡胶与密封件广泛用于我国各机型ღღღ：1架歼击机需使用1.2万-1.5万件橡胶制品和400kg～500kg密封剂ღღღ，1架大型客机需使用3吨橡胶制品和至少1.5t吨密封剂ღღღ。橡胶与密封件在飞机ღღღ、发动机生命周期内需多次更换ღღღ，前装+维护驱动橡胶与密封件业务快速发展ღღღ，公司产品在减震ღღღ、密封等应用场景上具备领先优势ღღღ，业务发展可期男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ。 透明件军品迭代带来价值量提升ღღღ，民航业务弹性较大ღღღ：军品方面ღღღ，公司承担我国三ღღღ、四代歼击机透明件的研制生产ღღღ，在主力新型直升机前风挡透明件方面竞争优势明显ღღღ，新研直升机市占率较高ღღღ。新型号装备透明件指标更好ღღღ、功能更多ღღღ，透明件价值量将逐步提升ღღღ。民品方面ღღღ，每年飞机风挡玻璃的维修更换费用高达数亿元ღღღ。公司有望打破国际垄断ღღღ，在国产大飞机上得到应用男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ。 投资建议ღღღ：公司航空新材料技术领先ღღღ，背靠大股东资源ღღღ，产研协同优势明显ღღღ。军工航发代际更新与国产化需求确定ღღღ，国际民航持续回暖ღღღ，前景广阔ღღღ。预计公司2024-2026分别实现归母净利润6.73/8.49/10.52亿ღღღ，EPS分别为1.50/1.89/2.34元ღღღ，对应PE为33/26/21倍ღღღ。首次覆盖ღღღ，给与“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：下游订单不及预期的风险ღღღ；军审定价的风险ღღღ；原材料采购价格波动的风险ღღღ；行业竞争加剧的风险ღღღ；民航市场发展不及预期的风险ღღღ。

　　航材股份(688563) 报告要点ღღღ： 全球航空产业需求复苏ღღღ，助力航空新材料潜力释放 军机方面ღღღ，2023年美国和中国现役军机总量分别为13209架ღღღ、3304架ღღღ，仅从飞机数量角度考虑ღღღ，若达到美国空军当前水平ღღღ，未来几年中国军用飞机服役数目将呈现不断增长态势ღღღ。此外ღღღ，随着我国军用飞机的升级换代ღღღ，国防军工对于航空发动机及相应材料制品需求将持续增长ღღღ。民机方面ღღღ，中国商飞公司未来20年预计将有约43644架新机交付ღღღ，价值约6.5万亿美元ღღღ，中国航空市场将成为全球最大单一航空市场ღღღ，引领未来全球航空市场增长ღღღ。在全球航空产业需求复苏的大背景下ღღღ，航空新材料市场潜力将不断释放ღღღ。 承接“两机”专项关键材料研制ღღღ，公司经营业绩稳步增长 公司作为从事航空ღღღ、航天用部件及材料研发ღღღ、生产和销售的高新技术企业ღღღ，是国家“两机”重大专项关键材料及制件研制任务的主要承接单位之一ღღღ。2019-2023年ღღღ，公司归母净利润年均复合增长率为14.74%ღღღ。其中男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ，2023年公司经营业绩持续稳定提升ღღღ，超额完成全年经营指标ღღღ，公司营业收入为28.03亿（同比+20.01%）ღღღ，归母净利润为5.76亿（同比+30.23%）ღღღ，各项指标均同比提升明显ღღღ。2024年上半年ღღღ，公司实现营收15.10亿（同比+14.52%）ღღღ，归母净利润3.11亿（同比+5.16%）ღღღ，公司业绩稳步增长ღღღ。 公司技术基础和研发底蕴深厚ღღღ，铸就航空材料龙头地位 公司产品处于相关航空材料产业的龙头地位ღღღ。精密铸造钛合金业务方面ღღღ，公司可研制生产国内绝大部分航空发动机用的钛合金铸件ღღღ，是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商ღღღ；橡胶与密封件业务方面ღღღ，公司是国产航空飞机ღღღ、发动机用橡胶密封材料主要供应商ღღღ；飞机座舱透明件业务方面ღღღ，公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势ღღღ；高温合金母合金业务方面ღღღ，公司产品覆盖国内绝大多数批产的航空发动机用高温合金母合金产品ღღღ。 投资建议与盈利预测 在建设战略空军的背景下ღღღ，军用飞机升级换代ღღღ，带动军机配套航空材料市场的快速发展ღღღ。国家“两机专项”将航空发动机和燃气轮机列为战略新兴产业重点发展方向之一ღღღ，航空发动机相关产业进入快速发展期ღღღ。我们预计ღღღ，公司2024-2026年归母净利润分别为7.30ღღღ、9.18和11.22亿元ღღღ，当前股价对应PE分别为33.40ღღღ、26.56和21.74倍ღღღ，给予“增持”评级ღღღ。 风险提示 宏观经济风险ღღღ、行业政策调整风险ღღღ、军审定价风险ღღღ、客户集中度较高风险ღღღ。

　　航材股份(688563) 报告摘要 事件ღღღ： 公司22024年8月30日公告ღღღ，2024年半年度营收（15.10亿元ღღღ，+14.52%）ღღღ，归母净利润（3.11亿元ღღღ，+5.16%）ღღღ，扣非归母净利润（2.72亿元ღღღ，-8.16%）ღღღ；毛利率（29.44%ღღღ，-5.92pcts）ღღღ，净利率（20.61%ღღღ，-1.83pcts)ღღღ。24Q2实现营收（（8.31亿元ღღღ，同比+12.94%ღღღ，环比+22.45%）ღღღ，归母净利润（1.63亿元ღღღ，同比-6.82%ღღღ，环比+10.02%）ღღღ，毛利率（28.70%ღღღ，同比-6.03pctsღღღ，环E-1.66pcts）ღღღ，净利率（19.61%ღღღ，同比-4.16pctsღღღ，环比-2.21pcts）c 投资要点ღღღ： 航发集团唯一航空材料上市企业ღღღ，优势明显 公司是中国航发目前唯一的航空新材料综合性上市公司ღღღ，下设钛合金精密铸造事业部ღღღ、橡胶与密封材料事业部ღღღ、飞机座舱透明件事业部ღღღ、高温合金熔铸事业部ღღღ，主要产品主要应用于航空ღღღ、航天领域ღღღ，同时广泛应用于船舶ღღღ、兵器ღღღ、电子ღღღ、核工业ღღღ、铁路ღღღ、桥梁ღღღ、化工ღღღ、生物工程等领域ღღღ。 钛合金精密铸造事业部生产的发动机钛合金中介机厘ღღღ、压气机机厘ღღღ、发动机组件等产品ღღღ，覆盖了绝大部分在研及在制国产航空发动机ღღღ。此外ღღღ，公司与中国航发商发合作ღღღ，为两型发动机研制生产钛合金中介机厘及发动机套件ღღღ。国际航空钛合金铸件方面ღღღ，公司也是国内唯一能够承制新一代LEAP发动机中介机画的公司 橡胶与密封材料事业部研制了国内大部分飞机的多种用途的密封剂和配套材料ღღღ，研制的民机用密封剂产品已进入中国商飞合格物料清单ღღღ，应用于国产大飞机整体油箱和机身通用密封ღღღ。此外ღღღ，该部门还实现国内飞机封严结构材料首次批量装机应用ღღღ，率先在国内研制直升机旋翼弹性元件ღღღ，填补了国内空白ღღღ。 飞机座舱透明件事业部在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势ღღღ，公司已成为国内该领域的领军企业ღღღ。目前公司产品市场占据国内先进飞机和查升机绝大部分份额ღღღ，是国内具有完全自主知识产权透明件全流程设计ღღღ、制造单位ღღღ，也是国为唯一具有等厚度ღღღ、变厚度ღღღ、多层复合结构整体透明件研制能力的单位ღღღ。 高温合金熔铸事业部是中国航发下属航空发动机用高温母合金唯一批产单位ღღღ，承担了我国涡扇ღღღ、涡喷ღღღ、涡轴ღღღ、涡浆系列在研在役发动机任务ღღღ，公司生产的高温合金母合金产品批量用于几乎所有在役ღღღ、在研航空发动机高低压工作叶片ღღღ、导向叶片ღღღ、结构件ღღღ、涡轮盘等多种关键件ღღღ、重要件ღღღ，在行业内有较强的竞争优势 积极开拓市场ღღღ，公司营收稳步增长 2024年上半年ღღღ，公司营收（15.10亿元ღღღ，+14.52%）持续增长ღღღ，主要系公司加大市场开拓ღღღ，在多个领域实现新产品布局ღღღ，同时进一步拓展国际航空装备市场ღღღ，争取更大市场份额ღღღ，形成品牌效应ღღღ，另外ღღღ，积极开拓在航天美高梅游戏mgm官网入口ღღღ、兵器ღღღ、船舶ღღღ、高端民品方面业务ღღღ。归母净利润（3.11亿元ღღღ，+5.16%）稳健增长ღღღ，毛利率（29.44%ღღღ，-5.92pcts）降幅较大ღღღ，而净利率（20.61%ღღღ，-1.83pcts）降幅收窄ღღღ，除了公司精益化管理效果显现外男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ，公司积极进行投资ღღღ，交易性金融资产增加带来公允价值变动净收益增加0.33亿元 从收人区域看ღღღ，公司以境内为主ღღღ，占比超过90%ღღღ，公司境内业务及境外业绩同比增速分别为16.08%和15.34%ღღღ，境内外业务均实现快速增长ღღღ， 单看2024年二季度ღღღ，公司营收（8.31亿元ღღღ，+12.94%）ღღღ，归母净利润（1.63亿元ღღღ，ღღღ，-6.82%）ღღღ，毛利率（28.70%ღღღ，-6.03pcts）ღღღ，净利率（19.61%ღღღ，4.16pcts)男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ。 期间费用率持续下降ღღღ，以研发创新驱动发展 费用端来看ღღღ，2024年上半年公司期间费用率为（8.84%ღღღ，-0.74pcts）ღღღ，其中销售费用率（0.46%ღღღ，-0.08pcts）ღღღ；管理费用率（2.68%ღღღ，-0.09pcts）ღღღ，主要系公司业务规模拓展ღღღ，资产折旧ღღღ、摊销及中介机构咨询服务费用增加ღღღ：财务费用率为（-1.11%ღღღ，-0.27pcts）ღღღ，主要系募集资金利息收益增加ღღღ。 公司2024年上半年研发费用率为（6.82%ღღღ，-0.30pcts）ღღღ，持续保持研发高投入ღღღ。公司以研发创新为发展驱动力ღღღ，聚焦重点技术攻关项目ღღღ，优化研发项目组织模式ღღღ，及时响应市场变化及客户需求ღღღ，确保及时有效开展新产品ღღღ、新领域研发工作ღღღ。 在手订单为业绩提供保障ღღღ，业务扩张致经营性现金流减少 公司下游需求相对明确ღღღ，截至2024年上半年ღღღ，公司已签订合同ღღღ、但尚未履行完毕的收入的合同金额在11.50亿元此金额将于2024年确认收入ღღღ。另外ღღღ，公司2024年上半年存货（12.21亿元较上年末期-1.87%）虽有所下降ღღღ，但原材料（2.55亿元ღღღ，较上年末期+34.22%）大幅增加男男车车好快的车车真人免费网站ღღღ，公司对原材料所进行的战略储备ღღღ，也进一步证明下游需求的较高确定性ღღღ。 2024年上半年ღღღ，公司经营活动产生的现金流量净额（-1.73亿元ღღღ、同比466.50%）大幅减少ღღღ，主要系随着公司业务规模扩大ღღღ、投入增加ღღღ，本期到期的应付票据较多所致ღღღ；投资活动产生的现金流量净额（0.45亿元ღღღ，同比+225.36%）由负转正ღღღ，主要系公司购买保本型理财产品取得投资收益ღღღ；筹资活动产生的现金流量净额（-1.82亿元ღღღ，同比-2013.60%）大幅减少ღღღ，主要系支付现金股利 上游原材料价格有所降低ღღღ，产能压力逐步缓解ღღღ，为业绩提升打下基础 从原材料来看ღღღ，公司采购的原材料包括金属原材料（海绵钛ღღღ、钛铣ღღღ、电解镍ღღღ、高温合金返回料等）ღღღ，橡胶与密封原材料ღღღ，涤纶增强丙烯酸酯板材和航空有机玻璃ღღღ。2023年以来ღღღ，海绵钛价格出现了较大幅度下降ღღღ，由于钛合金的生产周期平均为4-5个月ღღღ，交付产品之后的加工周期为2-3个月ღღღ，从生产到最终开票确认的时间周期平均为半年以上ღღღ，海绵钛价格下降对公司的利润贡献会还渐体现在2024年度ღღღ。对于金属镍虽然金属银价格也出现下降ღღღ，公司与客户ღღღ、供应商为联动价格ღღღ，影响较小 产能层面ღღღ，为了满足下游追切需求ღღღ，着力解决产能瓶颈问题ღღღ，公司一方面有序开展五个募投项目建设ღღღ，另一方面航发优材（镇江）钛合金精密成型有限公司股权已划转至公司控股股东航材院ღღღ，且已完成了工商变更程序ღღღ，有效补充公司产能ღღღ。未来ღღღ，公司计划由镇江钛合金公司承接将国际宇航等偏大型钛合金铸件产品的大型完整生产任务ღღღ。 航空发动机用高温合金是决定性能的关键性材料ღღღ，钛合金作为高强度的结构材料 航空发动机需要在高温ღღღ、高压ღღღ、高转速和高载荷的严酷条件下工作ღღღ，并满足推力/功率大ღღღ、重量轻ღღღ、可靠性高ღღღ、安全性好ღღღ、寿命长ღღღ、油耗低ღღღ、噪声小ღღღ、排污少等众多十分奇刻而又互相矛盾的要求ღღღ，因此ღღღ，航空发动机是当今世界上最复杂的ღღღ、多学科集成的工程机械系统之一 对于发动机主要材料来说ღღღ，高温合金母合金是制造航空航天发动机热端部件的关键材料ღღღ，发动机的性能ღღღ、可靠性和安全性在很大程度上取决于高温合金材料的性能水平ღღღ。近年来ღღღ，我国高温合金以需求牵引为主ღღღ、技术推动为辅ღღღ，在研制与应用领域取得了显著进展 钛合金具有密度小ღღღ、比强度高ღღღ、导热系数低ღღღ、耐高温ღღღ、耐低温ღღღ、耐腐蚀能力强ღღღ、生物相容性好等突出特点ღღღ，广泛应用于发动机压气机盘ღღღ、静/动叶片ღღღ、机壳ღღღ、燃烧室外壳ღღღ、排气机构外壳等部位ღღღ，可有效提升发动机推重比使其愈发成为军用发动机的重要结构材料ღღღ。 投资建议ღღღ： 1ღღღ、从市场地位来看ღღღ，公司是航发集团内唯一的航空新材料上市供应商布局的四大业务板块与下游航空和航发主机厂的产品覆盖范围广且配套层级高ღღღ，具有很强的竞争优势ღღღ。 2ღღღ、从需求端来看ღღღ，军品稳定配套ღღღ、具备较强竞争力ღღღ；民品市场外贸收入稳健ღღღ，国产民机带来发展新机遇ღღღ，公司业绩未来确定性较强 3ღღღ、从供给端来看ღღღ，公司多项举措并行ღღღ，着力解决产能瓶颈ღღღ，抢占市场份额ღღღ。未来在产能和需求的双向奔赴下ღღღ，公司的业绩增长值得期待ღღღ。 4ღღღ、公司股东航材院2022年收入规模为74亿元（公司为23亿元）ღღღ，公司作为航材院下属唯一上市平台ღღღ，有望持续为公司未来资本运作提供支撑 基于以上观点ღღღ，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为33.31亿元ღღღ、39.32亿元和46.09亿元ღღღ，归母净利润分别为6.66亿元ღღღ、7.85亿元及9.20亿元ღღღ，EPS分别为1.48元ღღღ、1.74元ღღღ、2.04元ღღღ，维持“买入”评级给予目标价格69.30元ღღღ，分别对应2024-2026年47倍ღღღ、40倍及34倍PEღღღ。 风险提示ღღღ：军品价格下降风险ღღღ；军品研发风险ღღღ；下游需求不及预期ღღღ；项目建设不及预期ღღღ：市场拓展不及预期风险等

　　航材股份(688563) 事件描述 航材股份发布2024年中报ღღღ。2024年上半年公司营业收入为15.10亿元ღღღ，同比增长14.52%ღღღ；归母净利润为3.11亿元ღღღ，同比上升5.16%ღღღ；扣非后归母净利润为2.72亿元ღღღ，同比减少8.16%ღღღ；负债合计13.35亿元ღღღ，同比减少15.08%ღღღ；货币资金37.77亿元ღღღ，同比增长334.00%ღღღ；应收账款17.33亿元ღღღ，同比增长45.32%ღღღ；存货12.21亿元ღღღ，同比减少3.67%ღღღ。 事件点评 订单保持稳定增长ღღღ，持续加大研发投入ღღღ。2024年上半年公司订单保持稳定增长ღღღ，营业收入同比增长14.52%ღღღ。在主业方面ღღღ，公司在全力保障各型装备研制生产的基础上ღღღ，主动对接客户ღღღ，积极拓展新的业务增长点ღღღ，在多个领域 实现新产品布局ღღღ。在外贸方面进一步拓展国际航空装备市场ღღღ，争取更大市场份额ღღღ。公司在研发上持续保持高投入ღღღ，不断进行技术积累并保持持续的科研创新能力ღღღ，2024年上半年研发费用同比提升9.62%ღღღ。 军民用航空制造业保持高景气度ღღღ，公司业绩有望持续受益ღღღ。我国空军建设向战略空军加速转型ღღღ，军机新增和升级换代需求迫切ღღღ，军用航空市场及航空发动机市场进入快速发展期ღღღ，国防军工对于航空材料制品需求将相应增长ღღღ。另外随着全球航运景气度的持续提升以及国产民用飞机ARJ21和C919相继量产ღღღ，民用航空材料将逐步开展国产化替代工作ღღღ，对国产航空材料需求也将大幅增长ღღღ。公司专注于航空ღღღ、航天用部件及先进材料研制ღღღ，产品处于相关航空材料产业的龙头地位ღღღ，受益于下游持续旺盛的需求ღღღ，公司业绩有望持续快速增长ღღღ。 投资建议 我们下调了公司的盈利预测ღღღ，预计公司2024-2026年EPS分别为1.60\2.05\2.56ღღღ，对应公司8月30日收盘价48.19元ღღღ，2024-2026年PE分 别为30.2\23.6\18.8ღღღ，维持“增持-A”评级ღღღ。 风险提示 原材料价格波动ღღღ；下游需求增长不及预期ღღღ；军审定价风险ღღღ；募投项目进展不及预期ღღღ。

　　航材股份(688563) 事件ღღღ：公司8月29日发布2024年中报ღღღ，1H24实现营收15.1亿元ღღღ，YoY+14.5%ღღღ；归母净利润3.1亿元ღღღ，YoY+5.2%ღღღ；扣非归母净利润2.7亿元ღღღ，YoY-8.2%ღღღ。公司业绩表现基本符合市场预期ღღღ。1H24营业收入增长主要是订单增长ღღღ。我们综合点评如下ღღღ： 2Q24收入稳健增长ღღღ；盈利能力有所波动ღღღ。1）单季度看ღღღ：2Q24实现营收8.3亿元ღღღ，YoY+12.9%ღღღ；归母净利润1.63亿元ღღღ，YoY-6.8%ღღღ；扣非净利润1.45亿元ღღღ，YoY-17.7%ღღღ。2Q24毛利率同比下降6.0ppt至28.7%ღღღ，净利率同比下降4.2ppt至19.6%ღღღ。2）上半年看ღღღ：1H24毛利率同比下降5.9ppt至29.4%ღღღ；净利率同比下降1.8ppt至20.6%ღღღ。整体来看ღღღ，1H24公司盈利能力有所下滑ღღღ。 国内外业务均实现平稳增长ღღღ；航空/非航空成品件表现较好ღღღ。分业务看美高梅游戏mgm官网入口ღღღ，1H24ღღღ：1）航空成品件收入7.3亿元ღღღ，是2023全年收入（12.4亿元）的58.9%ღღღ；1H24毛利率38.0%ღღღ，相较2023全年毛利率32.5%提升5.5pptღღღ。2）基础材料 收入5.7亿元ღღღ，是2023全年收入（13.2亿元）的43.2%ღღღ；1H24毛利率23.6%ღღღ，相较2023全年毛利率31.5%下降7.9pptღღღ。3）非航空成品件收入1.6亿元ღღღ，是2023全年收入（1.2亿元）的131.2%ღღღ；1H24毛利率11.9%ღღღ，相较2023全年毛利率15.2%下降3.4pptღღღ。4）加工服务收入0.36亿元ღღღ，是2023全年收入（0.80亿元）的45.3%ღღღ；1H24毛利率12.6%ღღღ，相较2023全年毛利率13.4%下降0.9pptღღღ。 分地区看ღღღ，1H24ღღღ：1）国内收入14.1亿元ღღღ，YoY+16.1%ღღღ；毛利率较2023全年毛利率下降1.2ppt至30.4%ღღღ。2）海外收入1.0亿元ღღღ，YoY+15.3%ღღღ；毛利率较2023全年下降2.8ppt至15.7%ღღღ。综上来看ღღღ，1H24国内外业务收入均实现稳健增长ღღღ，航空/非航空成品件表现较好ღღღ，基础材料收入和盈利能力相对承压ღღღ。 持续加大研发投入ღღღ；关联交易指引航发业务快速增长ღღღ。费用方面ღღღ，1H24期间费用率同比减少0.7ppt至8.8%ღღღ。科技创新是公司核心竞争力ღღღ，1H24研发费用同比增长9.6%至1.0亿元ღღღ，研发费用率同比下降0.3ppt至6.8%ღღღ。关联交易方面ღღღ，1H24公司关联采购/接受劳务同比增长39.2%至1.1亿元ღღღ，关联销售/提供劳务同比增长37.5%至5.2亿元ღღღ，约占公司收入的34.3%ღღღ，公司是航发集团下属单位ღღღ，关联销售/提供劳务的快速增长反映公司国内航发相关产品实现较好发展ღღღ。现金流方面ღღღ，1H24公司经营活动现金流净额为-1.7亿元ღღღ，去年同期0.5亿元ღღღ，主要是公司业务规模扩大ღღღ，投入增加ღღღ，本期到期的应付票据较多ღღღ。 投资建议ღღღ：公司是我国航空特种材料领域龙头企业ღღღ，依托北京航材院打造航空特材“航母”平台ღღღ，我们看好公司未来发展潜力ღღღ。预计2024~2026年归母净利润分别为6.9亿ღღღ、8.6亿ღღღ、10.5亿元ღღღ，对应2024~2026年PE分别为31/25/21x我们考虑到公司在航空特材领域的领先地位和稀缺性ღღღ，维持“推荐”评级ღღღ。 风险提示ღღღ：下游需求不及预期ღღღ；募投项目建设进度不及预期ღღღ；产品降价等ღღღ。